贷款炒股贷款时间 大A的英伟达，无比稀缺的绝对龙头！大A再没有比它更受益于AI的
发布日期：2024-10-29 05:07 点击次数：124
大模型推出后，AI已经逐步走入了寻常老百姓的生活。伴随着AI的普及，全球算力基础设施的建设正在如火如荼地进行中，已成为数字经济带来的第一波红利。
因为大模型参数众多，通常在训练和推理时需要较高的计算资源。AI和大数据等技术的应用驱动了全球对算力需求的大幅增加，云厂商的资本开支预算不断上升。而光模块作为云计算数据中心的重要零部件，伴随着数据传输量的显著增加，市场需求也在持续增加。
光模块在数据传输中扮演着至关重要的角色，是光通信系统中的核心组件之一。它的作用是在发送端将电信号转换成光信号，通过光纤传输在接收端再将光信号转换回电信号，以实现数据的高速传输。
说到光模块，必须提到在这个领域全球排名第一的中国公司——中际旭创。今年上半年，由于公司的重点客户加大算力基础设施的投资，公司生产的400Gbps（Gigabits per second，数据传输速率的单位）和 800G 光模块需求显著增长，并加速了光模块向 800G 及以上速率的技术迭代，为公司带来了产品收入、净利润、利润率的大幅提升，今年半年的营业收入与净利润已经超过了去年全年。
那么，中际旭创是怎样走向今天的辉煌的？目前这个业绩增速能持续多久？
01 前途无量的行业，技术领先的公司
和上次提到的韦尔股份相似，中际旭创也是并购出来的一家行业龙头，由原上市公司中际装备和苏州旭创合并而成。前者成立于1987年，并于2012年在深交所上市；后者成立于2008年，深耕光模块领域。2017年，中际装备发行股份收购苏州旭创完成工商过户并新股上市，合并设立中际旭创。
并购当年，公司营业收入增长约17倍。2017年到2023年，营业收入年复合增速达到28.71%，净利润年复合增速达到54.15%。今年上半年，净利润同比增速更是达到了284%，可谓高成长的典范。
今年上半年，全资子公司苏州旭创实现净利润24.66亿元，而中际旭创的净利润是21.74亿元，可见苏州旭创贡献了上市公司的全部利润。
现在，光模块产品正在向高速率、小型化、低功耗、低成本方向发展。随着AI技术的普及，尤其是大模型训练对更快数据传输的需求激增，高速光模块如800G和1.6T的需求正在扩大。
光模块的上游包括光芯片、光电子器件、集成电路芯片等，光芯片是光模块的核心部件，其性能和质量直接影响光模块的整体性能。光芯片国产化方面，国内厂商已掌握2.5G和10G光芯片领域的核心技术，国产化率超过90%；而25G及以上速率的光芯片国产化率较低，仅有4%。
光模块的下游应用领域有数据中心、电信运营商、工业互联网等等。除了数据中心以外，电信运营商也是光模块的主要需求方之一，随着5G网络建设不断推进，对高速、高性能光模块的需求将持续增长。工业互联网领域则是光模块的新兴应用领域之一。
大模型带来了显著的算力需求增速。根据 OpenAI 预测，到 2025 年 GPT5 会有 10-20 倍的 GPT4 计算，GPT5 将有 200-400 倍的 GPT3 计算。2022 年中国数据中心市场规模为1900.7 亿元，2019-2022 年均复合增长率为 29.35%，2023年我国数据中心市场规模大约 2470 亿元，同比增长约30%。在当前数据中心市场巨头激烈竞争的格局下，超大型数据中心容量不断提升，数据中心需要增加更多的高速光模块替换升级旧光模块。
AI算力需求的增长对光模块行业产生了显著影响。
首先是技术迭代推动单价提升，800G光模块的单价比400G高出50%-100%，比200G贵了数倍。今年上半年，中际旭创光模块的销售单价为1677元/只，相比去年同期的1134元/只上涨了47.88%，主要是因为高速率的高端光模块销售额大幅增加。这是公司今年盈利能力提高的主要原因。今年上半年，中际旭创的净资产收益率高达15.45%。
数据来源：iFinD，价值踢踏舞
其次，以太网的技术和相关硬件已成熟，产业生态也更加完善，一些互联网公司开始以以太网的方案去建设算力网络用于训练与推理，所以带动了800G光模块的需求。以太网（Ethernet）是一种局域网（LAN）通信技术，广泛应用于家庭、企业和学术机构等场景。以太网光模块用于局域网中，通过发送与接收数据信号将网络硬件设备连接起来，这个技术现在被运用到AI算力基础设施中。
第三个影响是随着AI模型的复杂度和参数量的增加，对光模块的需求量成倍增加。例如，英伟达的AI芯片可能需要配备多个光模块以满足数据传输需求，每个GPU可能需要4到5个光模块来支持数据传输需求，一个包含32台服务器的POD（面向处理的数据中心）集群可能需要1152个800G光模块。
第四个影响是催生硅光、共封装光学（CPO）等新技术。随着光模块速率的提高，对低功耗的需求也日益强烈。硅光技术和共封装光学等新兴技术有望成为长期解决方案，这些技术能够在提高速率的同时缩减功耗，满足AI算力基建的需求。
据Lightcounting预计，2024年，800G光模块成为市场主流，1.6T也将开始放量，光模块市场整体增速有望超过40%。
从行业竞争格局来看，随着光模块的可靠性要求提高、迭代周期缩短，行业技术门槛显著提升，光模块头部厂商产品的高度可靠性、领先的研发实力及交付能力等优势将进一步凸显，行业集中度有望进一步提高，目前行业的新进入者很少。
在我国政策层面一再强调发展数字经济、高度重视光通信发展的背景下，我国在全球光模块市场中扮演着越来越重要的角色。根据 Lightcounting，2022 年全球前十大光收发模块厂商中有七家是中国企业。
中际旭创在 Lightcounting 发布的 2023 年度光模块厂商排名中名列第一，这离不开公司领先的技术研发能力、低成本产品制造能力和全面交付能力等优势。目前，中际旭创的市场份额仍然在持续增长。
公司会与客户沟通产品需求情况，比如明年的需求指引与每月订单，目前已与客户协商好明年的供应交付计划，包括价格、每月出货量等。从沟通情况来看，今年下半年的高速光模块订单非常饱满，仍处于持续增长的状态，所以公司预计今年第三季度的出货量将继续保持环比增长。通过近期和客户的沟通和访谈，也可以了解到明年800G的需求仍然强劲，会在今年的基础上持续性提升，1.6T预计今年第四季度开始交付，也将在2025年、2026年逐步上量。
此外，公司的部分客户对硅光有需求，目前已开始批量出货。中际旭创的硅光模块毛利率更高，这主要是因为公司自研硅光芯片，自制率更高，有利于拉高毛利率；硅光模块节约部分光源和无源器件数量，BOM成本（物料成本）更低。这对公司未来盈利能力的进一步提升很有帮助。
02 对国际贸易政策的担忧
目前，国内小米、华为、OPPO、vivo等手机厂商纷纷布局AI赛道，在AI功能方面领先于苹果。据市场调研权威机构数据，二季度vivo和小米市场份额超越苹果位列国内第一、第二。苹果能否凭Apple Intelligence成功突围？
公司产品主要面向北美、欧洲等国家或地区，部分关键原材料亦源自海外采购，如果汇率或贸易政策发生重大变化可能会导致光模块产品需求减少，关键原材料采购难度增加。这难免引起了大家的担忧，不过，目前公司与主要客户和供应商均建立了良好的长期合作关系，并通过加快海外布局、在泰国建工厂等方式应对相应风险。
公司从2019年开始在海外布局产能，在泰国建成7万多平米厂房，能够全面生产400G、800G等高端光模块。公司的海外大客户都已经去泰国工厂审过厂，对产能、质量都比较满意，这是公司能够持续为海外大客户提供高端光模块供应的重要基础。明年800G需求会进一步增长，泰国工厂的产能也做好了充分准备。此外，目前海外工厂的毛利率与国内持平。
总之，中际旭创是我国科创兴国的先行者，也是民族企业的骄傲，如今乘上了光模块行业高景气的东风，正扶摇直上。后续大家可以跟踪公司海外产能的扩建情况，以分析国际贸易政策对公司的影响。
03 最后
近期不少同学都问所长有没有好的债券类鸡，一方面他们想留部分可灵活取用的现金不想承担太多波动，另一方面又嫌弃活期存款包括余额宝现金类产品收益太低，所以考虑债券，但债券对于小散交易其实是不太方便的，而且渠道有限，因此在想是否可以考虑债券鸡。
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